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“注册制在中国最终能否成功

08-24 配资

  6月21日,最高人民法院召开新闻发布会,发布《最高人民法院关于为设立科创板并试点注册制改革提供司法保障的若干意见》(以下简称“《意见》”)。

  最高人民法院审判委员会专职委员刘贵祥指出,《意见》是最高人民法院历史上首次为资本市场基础性制度改革安排而专门制定的系统性、综合性司法文件,从增强为本次改革提供司法保障的自觉性和主动性、依法保障以市场机制为主导的股票发行制度改革顺利推进、依法提高资本市场违法违规成本、建立健全与注册制改革相适应的证券民事诉讼制度等方面提出了17条举措。

  刘贵祥介绍,《意见》重点有三个方面:一是针对本次改革创新举措提出了配套司法保障意见;二是针对可能发生的违法违规行为提出了依法提高资本市场违法违规成本的司法落实措施;三是对完善与注册制改革相适应的证券民事诉讼制度提出了司法改革举措。

  《意见》从审判的角度认可科创板上市公司在上市前经股东大会特别决议作出的差异化表决安排,尊重科创板上市公司构建与科创新特点相适应的公司治理结构,在司法的层面上首次肯定了“同股不同权”的公司治理安排。

  律师孙益刚对新京报记者分析称,本次科创板注册制做了很多创新,比如允许没有盈利的企业在符合其他条件的情况下可以申请、允许特殊的股权结构上市、“同股不同权”制度等。这一方面增加了发行人的包容性,吸引更多的科技创新企业上市,另一方面也对监管和审核提出了更高的要求,增加了监管的难度。

  “相对于传统的审核制,注册制涉及的审核不确定性风险更大,发行人和中介机构等相关主体倾向于以纯粹利益为导向,更容易产生造假等损害普通股民利益的行为。在此大背景下,《意见》显著提高了科创板的违法违规成本,让上市主体‘戴着脚镣跳舞’,这本身就是注册制的应有之义。”孙益刚说道。

  《意见》明确,依法从严惩治申请发行、注册等环节易产生的各类欺诈和腐败犯罪。对于发行人与中介机构合谋串通骗取发行注册,以及发行审核、注册工作人员以权谋私、收受贿赂或者接受利益输送的,依法从严追究刑事责任。依法从严惩治违规披露、不披露重要信息、内幕交易、利用未公开信息交易、操纵证券市场等金融犯罪分子,严格控制缓刑适用,依法加大罚金刑等经济制裁力度。推动完善证券刑事立法,及时制定出台相关司法解释,为促进市场健康发展提供法律保障。

  “为统一裁判标准,积累和总结审判经验,将科创板上市企业的证券发行纠纷、证券上市合同纠纷、证券欺诈责任纠纷等一审民商事案件,由上海金融法院试点集中管辖。”刘贵祥介绍。

  广强律师事务所集资犯罪辩护与研究中心主任律师曾杰告诉记者,《意见》一个很大的特点即重点保护投资者利益,增强投资者信心。具体的方法主要是两方面,即在民事诉讼和刑事诉讼中,通过明确民事赔偿责任,加大对于内幕交易、操纵市场和虚假陈述行为的刑事打击,从而加强对科创板投资人利益的保护。

  曾杰进一步称,比如该《意见》第三部分提到“依法提高资本市场违法违规成本”,就明确提出从严惩治申请发行、注册等环节易产生的各类欺诈和腐败犯罪,严格控制缓刑适用,依法加大罚金刑等经济制裁力度。未来证券刑事立法工作将成为我国金融监管领域的立法重点。提出证券代表人诉讼制度减少诉讼成本

  进一步来看,针对科创板上市公司虚假陈述纠纷案件的审理,《意见》提出了证券代表人诉讼制度。

  “我个人认为这是最大的亮点。”律师孙益刚称,在证券资本市场领域中,因虚假陈述等证券欺诈行为导致的民商事诉讼较为典型,很可能导致大量中小投资者合法利益遭受损失,对中国资本市场参与者的影响也最恶劣。但现实中,此类诉讼的诉讼成本非常高,耗时费力,导致股东代表诉讼的意愿也非常低。针对此,证券代表人诉讼制度从以下几个角度减少诉讼成本,方便中小投资者提起股东代表诉讼。

  一是扩大诉讼代表人的范围,既可以是当事人推选委派,也可以由证券投资者保护机构以自己的名义提起诉讼,还可以由法院指定代表人,这样就大大降低了中小投资者代理人选择成本问题。

  二是将国务院证券监督管理机构设立的证券投资者保护机构作为保护中小投资者的常设机构,既可以作为代表人,也可以开展法律服务等证券支持诉讼工作。

  三是促进判决的有效执行。现实中,诉讼的时间周期非常高,很多中小投资者迟迟得不到赔偿。为了解决上述问题,专门要求建立生效判决执行的机制,先行赔付等制度,有效解决了上述问题。

  总之,证券代表人诉讼制度,是对股东代表诉讼等相关制度的完善和有效补充,有效克服证券侵权案件中原告众多、分散、维权能力不足的问题,有利于方便中小投资者参与诉讼,降低投资者诉讼成本,有效保护投资者合法权益。非法配资平台与投资者签订合同认定为无效

  《意见》在12条明确提出,股票信用交易作为证券市场的重要交易方式和证券经营机构的重要业务,依法属于国家特许经营的金融业务。对于未取得特许经营许可的互联网配资平台、民间配资公司等法人机构与投资者签订的股票配资合同,应当认定合同无效。对于配资公司或交易软件运营商利用交易软件实施的变相经纪业务,亦应认定合同无效。

  “因此,如果没有取得许可的平台与投资人签订的配资合同,认定无效,这项规定意义重大,此前司法实践中此问题存在争议,有法院认定该类合同属于民间借贷,有效,有的法院则认为无效,此意见出台后,相信不仅仅对上海金融法院的审理会作出明确的指导,对其他法院审理相关配资纠纷案件,也会有重大的意义。”曾杰表示,将配资业务明确认定为国家特许经营的金融业务,非法从事该类业务,存在涉嫌非法经营罪的风险。

  “注册制在中国最终能否成功,绝不是审与不审的简单区别,而是中国资本市场理念的重塑,也需要一系列配套制度保驾护航,比如股东代表诉讼制度、财务造假的严格惩罚制度、严格的信息披露制度等。《意见》就是从综合的司法保障角度为注册制保驾护航,无论是从中国司法还是从中国资本市场发展角度,都是对注册制监管理念和认知的升级。”孙益刚说道。

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